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钢铁行业:行业底部显复苏IT资讯

来源:天之家 发表于:2020-09-09 20:50 阅读:
  随着国际钢价大幅回落,目前国内国际钢材价差已明显缩小,出口反弹仍待国际需求的复苏。在国际钢企大幅减产的背景下,未来国内钢铁出口反弹可能面临更多贸易保护压力
  
  供需分析。从已公布的11月数据看,中国钢铁行业承受内需和外需同步下降的压力,值得欣慰的是下游行业的去库存化接近尾声,中间需求和贸易商的信心开始恢复,这带动了钢材价格的反弹。大中型钢厂面对库存上升和亏损压力而被迫加大减产力度,但是灵活的小钢厂已经开始复产,粗钢的产量增速和表观消费增速正在逐步恢复,预计11-12月去库存化的进程仍将延续但降幅减缓,产量和表观消费数据的在接下来的两个月开始转好。
  
  内需:下游需求继续恶化。基于影响钢铁需求的主要宏观和下游行业数据,国内钢铁需求增速在明显减缓:1-11月国内城镇固定资产投资同比增长26.8%,略低于10月份累计增速,剔除价格指数后,实际固定资产投资增速为15.6%,同比下滑5.4个百分点。分行业看,房地产固定资产投资下滑明显,制造业投资仍保持高位,但增速回落,机械产值同比增速下降6个百分点,因为盈利大幅下降和现金流制约,不排除其出现负增长的可能。
  
  房地产销量同比继续大幅下滑、累计新开工面积和累计施工面积增速也明显减缓,作为国内钢铁需求最大的下游行业,房地产景气下滑将制约钢铁需求表现。
  
  从机械行业看,各主要子产品的产量也出现明显回落,集装箱生产同比下降80.1%,见表2。
  
  汽车、家电等耐用消费品产量增速明显下降,其中家电受到房产销售和出口双重影响。
  
  外需:出口额7年首现负增长,钢材出口创两年新低。
  
  从全国来看,11月份当月我国进出口总额1898.9亿美元,同比下降9%;其中出口1149.9亿美元,下降2.2%;进口749亿美元,下降17.9%。出口为2001年6月以来首次负增长,进口为2005年2月以来首次负增长,出口形势相当严峻,进口则间接反应国内需求的快速下滑。
  
  就钢材而言,11月国内钢铁出口环比加速下降,粗钢出口、净出口量回落到06年4月水平(也接近受雪灾影响的今年2月份水平)。
  
  尽管政府在11月12日取消部分钢材的出口关税,但难以出口低迷之趋势,因为:1)随着国际钢价大幅回落,目前国内国际钢材价差已明显缩小,出口反弹仍待国际需求的复苏。2)在国际钢企大幅减产的背景下,未来国内钢铁出口反弹可能面临更多贸易保护压力(例如反倾销)。
  
  投资策略:从行业趋势看,未来2年钢铁行业将处于盈利水平的底部区域,行业难有大幅表现得驱动因素;从未来6个月看,钢铁行业盈利将从目前深度亏损恢复至平衡或者小幅盈利,行业存在改善性投资机会。
  
  从估值分析,预计2009年钢铁行业P/B交易区间在0.8-1.2倍之间相对沪深300(2399.065,80.72,3.48%)的P/B比率在0.45-0.65之间,目前钢铁行业2008P/B为1.09倍,与沪深300P/B的比率为0.56,已经处于合理估值区间的平均位置。
  
  综合行业趋势与估值水平,我们维持钢铁行业中性评级。我们关注以下两方面的投资机会:一是矿石谈判后的盈利改善;二是并购重组预期下的低P/B公司。
  
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